分析MicroStrategy的净资产价值NAV溢价与BTC Yield
分析MicroStrategy的净资产价值NAV溢价与BTC Yield TokenInsight 20241028 1700 本文分析了 MicroStrategy 如何利用其净资产价值NAV溢价来增加每股比特币数量，从而提升股东价值。作者：0xEdwardyw
MicroStrategy 与Michael SaylorMicroStrategy 由Michael J Saylor 于1989 年创立，最初是一家专注于商业智慧BI和分析软体的公司。公司致力于为企业提供解决方案，利用高阶分析、报告和决策支援工具，帮助组织深入营运数据，以实现数据驱动的决策。
作为技术和商业智慧领域的关键人物，Saylor 带领MicroStrategy 历经BI 产业的多次成长与创新，使其在该领域保持领先地位。然而，MicroStrategy 的历史性转折点出现在2020 年，当公司决定将焦点转向比特币。
2020 年8 月，MicroStrategy 宣布以25 亿美元的价格首次收购21454 枚比特币，作为战略投资。 Saylor 和管理层认为，比特币是优于现金的价值储存方式，尤其是通膨和法币贬值风险加剧的情况。此后，MicroStrategy 从一家单纯的软体公司转型为以比特币为财务资产的企业领导者。透过多种资本市场工具借款并投资比特币的策略，使MicroStrategy 的股票成为市场上表现最佳的股票之一。
MicroStrategy 的净资产价值NAV溢价截至2024 年10 月，MicroStrategy 持有约244800 枚比特币，平均成本约为每枚38585 美元，总投资约945 亿美元。这些持仓的市场价值已超过160 亿美元，意味着其比特币投资已实现16 倍以上的回报率。
尽管资产负债表上MicroStrategy 的比特币持股价值超过160 亿美元，但该公司股票的市值远高于此。截至2024 年10 月，MicroStrategy 在美国证券交易所的市值已超过440 亿美元，约为其比特币持有价值的275 倍。
净资产价值NAV溢价MicroStrategy 的净资产价值NAV溢价是指公司市值与其比特币持有量价值的比率，这反映了投资者愿意为MicroStrategy 股票支付的溢价，相对于其比特币资产的内在价值。
截至2024 年10 月下旬，MicroStrategy 的NAV 溢价已达其比特币持有量的约27 倍，标志着自2021 年2 月以来的最高水准。这表明投资者对MicroStrategy 的估值显着高于其比特币资产的价值。
这项溢价可能有两个原因。首先，尽管MicroStrategy 的业务重点为比特币投资，但其软体业务也带来正向现金流，2023 年约为1200 万美元。虽然相对于庞大的比特币投资规模这一现金流较小，但为公司带来了一定业务支撑。其次，投资人对比特币价格上涨抱持乐观预期，可能在估值中反映出比特币潜在的100 以上增幅，因而推动公司股票相对于其比特币持有量价值出现275 倍的溢价。
比特币证券化策略证券化是一种金融工程手段，透过将资产或资产组合转化为可交易证券的方式来实现价值。在传统金融中，这通常适用于抵押贷款和借款，将资产未来的现金流证券化为债券、股票或其他金融产品，然后出售给投资者。投资者根据这些金融产品的基础资产表现获取回报。
在比特币的背景下，证券化意味着将比特币持有量作为基础资产。公司会发行以其比特币持有量为支持的证券如债券、股票或可转换债务，投资者间接受到比特币表现的影响。
MicroStrategy 在其资产负债表上持有价值数十亿美元的比特币，并将其视为永久资本，这意味着公司无意出售这些比特币。
MicroStrategy 使用其比特币持有量作为抵押品，向投资者发行可转换债券。可转换债券是一种可以在特定条件下转换为公司股票的债务类型。公司利用这些债券的募集资金购买更多比特币，从而进一步增加持股。
除了债务工具外，MicroStrategy 还透过发行股票利用其市场NAV 溢价即股票市值与比特币持有量价值的差额来筹集资金。
利用NAV 溢价的印钞机策略MicroStrategy 的股票溢价为其比特币持有价值的27 倍，这意味着当公司发行新股时，投资者愿意以比其实际比特币持有价值高出27 倍的价格购买这些股票。例如，一股实际对应1 枚比特币，而市场却以27 枚比特币的价值来定价。当公司发行一股新股票时，能够筹集相当于27 枚比特币的现金，并用这些资金购买27 枚比特币。结果，2 股股票总共将拥有37 枚比特币支持，每股的比特币持有量从1 增加到185。
以下是详细步骤：
1 当前情况：
2 发行新股：
3 购买更多比特币：
4 发行后股份数：
5 每股比特币持有量：
透过以高于每股实际比特币价值27 倍的价格发行新股，MicroStrategy 有效增加了每股比特币的持有量。这项策略利用了投资者的乐观情绪和溢价估值，不仅增加了每股比特币的支持价值，也提升了现有股东的比特币资产价值。
令人惊讶的是，尽管增发新股通常会稀释股东权益，但由于溢价发行，MicroStrategy 实现了每股比特币持有量的实际增加。关键在于新股售价高于每股净资产价值NAV，所筹资金用于购买比特币的数量超过了稀释效应，从而有效增强了每股的比特币支持价值。
最大化每股比特币与BTC YieldMicroStrategy 计划利用其比特币持股发行更多资本，再将资金用于购买更多比特币，从而最大化每股的比特币持有量。公司引入了BTC Yield概念，以衡量比特币策略为股东带来的回报。尽管称之为BTC Yield，但这并非传统意义上的收益如利息或股息，而是指公司利用比特币持仓进行金融操作，透过筹集资本、增加比特币持仓，提升股票对比特币储备的相对价值，进而随时间提升股东的股票价值。
BTC Yield 反映了MicroStrategy 比特币持有量的成长。当公司以有利条件发行股权或债务、并使用筹集的资本购买比特币时，每股比特币持有量随之提升，从而使股东价值成长。
BTC Yield 衡量的是每股比特币持有量的成长，具体为公司比特币持有量与稀释后流通股数的比例变化百分比，直观地展示了每股比特币数量随时间的变化。
截至最新报告，MicroStrategy 在2024 年实现了12 的BTC Yield根据Michael Saylor 最近的采访，今年以来的BTC Yield 达到17。这项数据表明，公司已提升每股比特币持有量，从而提高了股东的价值。公司预计未来三年BTC Yield 将保持在4 至8 之间，这意味着股东的比特币实际持有量可能会继续增加。
总结MicroStrategy 透过金融工程手段最大化每股比特币的持有量。公司利用比特币持仓，透过债券和股票发行的溢价筹集资金，不断将收益再投资于比特币。
币安官网下载这项策略的成功取决于比特币的长期增值。如果比特币价格持续上涨，MicroStrategy 能够继续以溢价发行资本并再投资于比特币，进一步提升每股比特币持有量。
然而，若比特币价格停滞或大幅下跌，公司持仓价值将受损，市场或将失去对公司透过比特币投资获得回报的信心。这可能导致股票价格下跌，降低股权溢价，使公司难以在有利条件下发行新资本。
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